一次IPO不行，就把企業名字改了，但又沒有品牌商標權，潤華物業很糾結。

近來，興起上市潮的物業公司改名一個比一個有才華，諸如科技、健康、生活、云等資本風口的熱詞必占其一，完全不局限于物業。

再次向港交所發布上市申請的潤華智慧健康服務有限公司，更是梅開二度，一個不成再換一個。

樓市資本論注意到，為了“補考”過會，來自山東的潤華物業除了更新財務數據外，還將彼時全稱為“潤華物業科技發展有限公司”的名稱中“科技”改為“健康”，從此前的“科技故事”轉向“健康戰略”靠攏，但對比其2021年的營收6.01億增23.7%和凈利潤0.44億降10.2%看，潤華物業顯然已陷入了“增收不增利”的囧境。

更關鍵的是，潤華物業還有著在國內未成功注冊“潤華”商標的經營隱患，特別是在招股書中還出現了“注冊日期”和“屆滿日期”不分的重大錯誤。

說起來，作為潤華物業的實控人欒濤，其最主要的事業是汽車銷售，后來又多元化向地產、物業、藥業等領域拓展。經過十幾年的折騰，2021年放棄藥業板塊后，欒濤又將主業汽車擱置，反倒先讓物業板塊啟動上市，不過這條資本市場的路也不好走。

潤華物業至今沒有商標證

樓市資本論注意到，潤華物業企業經營蘊藏著一個重大風險，就是沒有商標權。

甫一開始，潤華物業的名字就很容易讓人聯想起知名房企華潤集團，可以說有擦邊知名度之嫌。

從中國商標網查詢后獲悉，這家成立于1996年的物企，直到2017年才開始有注冊相關商標的舉動。

2017年潤華集團股份有限公司，在36大類的物業、地產類，申請注冊了“潤華潤金寶”5個字商標，與潤華2個字相差很遠。

山東潤華物業管理有限公司旗下公司山東善佑物業經營管理有限公司，于2019年7月申請了“潤華善佑”商標。顯然，潤華善佑商標與潤華也可謂差之太遠。

2020年，潤華集團股份有限公司申請了“潤華暢享”四字商標，只有金融類別，卻沒有物業、地產類別。

現在，潤華注冊成功的商標都是4個字的、5個字的。就目前已成功注冊的這些商標，要用二個字的“潤華”，顯然一方面自己覺得不滿意，另一方面也的確有涉及侵犯華潤商標權之嫌。

招股書截圖招股書截圖

其最新招股書顯示，潤華稱于香港注冊了“潤華物業”的商標，這個更是“此地無銀三百兩”，向大家公示在內地沒有“對業務屬重大的商標”了。特別是，樓市資本論還發現潤華的一個重大錯誤(標紅框內容)，潤華物業商標在香港的注冊日期是2030年12月17日，除非穿越到了8年后，不然2030年注冊和現在業務有什么關系呢?

這很難不讓人懷疑，潤華物業或一開始就知道模仿華潤的這個商標注冊不下來，但要準備上市了，沒辦法，還是要注冊一下的。

欒濤(中)欒濤(中)

知識產權專家表示，根據相關的IPO審核程序與一般性原則，沒有商標的企業如何能持續經營?很多公司都是因為沒有商標，而出現影響IPO成功的情況。比如，之前也傳出沒有第9類注冊商標互聯網企業無法上市的話題。

在樓市資本論看來，潤華物業首次上市失利與缺乏商標權之間不免產生關系，也自然會影響到IPO的正常推進。

PART

02

科技改名健康，醫院物管毛利率墊底

商標存經營風險之外，潤華物業的企業名稱改來改去，也顯示出內部的矛盾與糾結。

樓市資本論注意到，目前申請的“潤華智慧健康服務有限公司”，首次遞交招股書時，潤華物業全稱為“潤華物業科技發展有限公司”，聲稱致力于應用及開發數字化及操作自動化系統，采用技術解決方案增強競爭力，減少對人工的依賴和降低成本費用。

名稱中突出“科技”的原因不難理解，龍頭科技企業近30只個股市盈率在100倍之上，而物業板塊行業龍頭市盈率才達到45倍。

然而從投資角度來看，物企能否被賦予科技估值，一要看科技和公司作業方式結合后的滲透率，二要看研發成本上支出的多少。這兩方面，潤華都差強人意。

1.科技系統滲透率低

作為人工密集型產業，盡管潤華物業人工成本從2020年的2.68億元微降至2021年的2.66億元，但這種降本增效更多源于人工途徑改變，而非科技系統。

招股書顯示，近3年來，潤華物業分包費用從3410萬元大幅上升至16860萬元;企業表示，這是因為2021年委聘多名分包商訂立分包協議，來代替自己的兼職工人，提供了高效獲取人力資源的其他途徑。這也意味著，潤華物業的運營仍是，依賴大量人力資源的傳統物業模式。

2.研發年開支200萬占比不超5‰

更關鍵的是，第一份招股書清晰顯示，彼時主打科技屬性的潤華物業，研發總開支占營收最高不超0.015%，研發運營部門僅有的6名員工中，還只是2/3為本科學歷。

因此，潤華物業虛無縹緲的“科技故事”不被買單，也是應有之義。但是，取巧的改名為“健康”就算給審核機構交代了么，似乎有點“抖機靈”。畢竟，要最終獲得投資人的認可還是要看，企業盈利能力的。

最新的招股書顯示，潤華物業為超過233個項目提供物業管理服務;截止2021年，其中包括46家在管醫院及104個在管公共物業。

最近3年來，潤華物業來自醫院服務營收也占總收入的30%以上，醫院服務比重較大。

然而醫院服務位居前列的營收占比，毛利貢獻卻不突出;2021年該服務毛利率近13.3%，遠低于公共物業、住宅物業商業及其他非住宅物業的毛利率，在各板塊中處于墊底水平。

事實上，不僅醫院方面的毛利率隨著營收的增加出現下降，其公共物業毛利率也下降2.6個百分點至17.6%;商業管理毛利率下降3.3個百分點至29.0%。盡管，盡管住宅物業的毛利率從20.0%提高到25.5%，但由于收入占比太低，無法改變整體毛利率下滑的趨勢，2021年潤華物業整體毛利率從21.2%下滑至19%。

顯然，僅僅靠企業改名、從科技故事轉畫健康大餅，潤華物業下降的毛利率很難讓資本市場為之打開大門。

盡管潤華物業二次遞表，調整了此前主營業務與公司定位錯位的問題;但歸根結底，主營業務收益低帶來未來盈利沒有保障的最大問題，在短期內仍難以改變。

在樓市資本論看來，隨著物業競爭紅海加劇，品牌宣傳正成為不少物業拓展市場的策略;作為相對看重品牌效應的服務型企業，對于潤華物業這樣，所涉及的商標在國內都無法申請下來，必然會對上市產生不利影響，上市之路會依然艱難。

世上沒有白走的路。最后，還是希望潤華在資本市場能有收獲。

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