什么是稅前到期收益率(到期收益率計算舉例說明)

我們都知道，可轉(zhuǎn)債同時有股性和債性。如何衡量可轉(zhuǎn)債的債性呢，其中很重要的一個指標就是到期收益率，本文就系統(tǒng)給大家介紹下什么是到期收益率、以及如何使用到期收益率。

一、什么是到期收益率

你買入了一萬元的可轉(zhuǎn)債，如果不考慮將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，而是一直持有到期拿回本息的話，這筆投資的年化收益率，就是可轉(zhuǎn)債的到期收益率(我們經(jīng)常看到的YTM，就是到期收益率)。

比如，你買入了100張綠茵轉(zhuǎn)債，現(xiàn)在綠茵轉(zhuǎn)債的價格為107.800元，總共花了10780元買入。

根據(jù)綠茵轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告，我們知道它兌付利息的方案如下：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3%，到期時會以113元的價格贖回(包含最后一期利息3%)。

如果這100張綠茵轉(zhuǎn)債你一直持有到期的話，你可以拿到40+60+100+150+250+11300=11900元。

這筆投資，你買入一共花了10780元，到期一共拿回11900元，持有了6年，根據(jù)到期收益率的計算公式，可以計算得出這筆綠茵轉(zhuǎn)債投資的年化收益率為1.76%，也就是到期收益率為1.76%。

二、什么是稅前到期收益率

在第一部分中，以綠茵轉(zhuǎn)債為例計算出綠茵轉(zhuǎn)債目前的到期收益率為1.76%。這個1.76%到期收益率的計算，沒有對利息扣稅，也就是我們常說的稅前到期收益率。

在上面部分中，只說了綠茵轉(zhuǎn)債的稅前到期收益率為1.76%，沒有給出具體的計算步驟，這里介紹下稅前到期收益率的計算方法：

解釋下上面的計算過程：

(1)設(shè)稅前到期收益率為x，買入100元綠茵轉(zhuǎn)債，第一年能拿到的利息為0.4元，現(xiàn)在離到拿第一年利息的時間還有0.770年，所以將0.770年后的0.4元折現(xiàn)到現(xiàn)在值多少錢，就是上面公式中第一個加號左邊的式子;

(2)后面幾個加號同理，所以上圖公式中等號左邊的意思就是將未來能拿到的所有現(xiàn)金流(本金和利息)折現(xiàn)到現(xiàn)在能值多少錢;

(3)上圖公式中等號右邊就是可轉(zhuǎn)債的現(xiàn)在價格;

(4)將未來能拿到的所有現(xiàn)金流(本金和利息)折現(xiàn)到現(xiàn)在的價值，等于現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債價格，得到的利率就是到期收益率。

在上圖公式中，所使用的利息是沒有扣稅的利息，比如第一年利息0.4元，就是綠茵轉(zhuǎn)債發(fā)行公告中公布的第一年的利息，是沒有扣稅的，所以計算得到的到期收益率就是稅前到期收益率。

三、什么是稅后到期收益率

理解前面介紹的稅前到期收益率后，再看稅后到期收益率就非常簡單了。對于我們個人投資者而言，利息要扣20%的稅，所以我們真正拿到手的利息是公布利息的80%。

還是用上面綠茵轉(zhuǎn)債為例進行說明，下面是綠茵轉(zhuǎn)債的付息方案：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3%，到期時會以113元的價格贖回(包含最后一期利息3%)。

比如你買入了100元綠茵轉(zhuǎn)債，那么一年后你能拿到的實際利息為0.4元*80%=0.32元，兩年后能拿到0.6元*80%=0.48元...最后一年能拿到100元+13元*80%=110.4元。所以根據(jù)第二部分介紹的公式，可以列出如下方程用于計算稅后到期收益率：

所以綠茵轉(zhuǎn)債稅前到期收益率為1.76%，稅后到期收益率為1.18%。

實際上，稅后到期收益率的計算，由于最后一期利息扣稅方案有爭議，所以稅后到期收益率的計算，實際上也是有一些爭議的。

比如這里的綠茵轉(zhuǎn)債，最后一年到期的時候，每張可轉(zhuǎn)債(面值100元)會給投資者發(fā)放113元(其中包含最后一年利息3元)，那么是按13元(超出面值部分)還是按3元(最后一期利息)扣稅呢?

從我們個人投資者的角度而言，肯定是希望按照3元扣稅，這會讓我們的收益增加不少。

歷史上到期的可轉(zhuǎn)債，目前只有轉(zhuǎn)債是只針對利息部分扣稅，大多還是將超出面值的部分都扣稅(實際上，這讓我們普通投資者的收益降低)。所以目前稅后到期收益率的計算，最后一期利息扣稅還是以超過100元的部分都扣20%的稅來計算的。

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